一、我國玉米種子行業(yè)發(fā)展概況

    2000-2015年，玉米播種面積擴(kuò)大了65.33%，從3.46億畝增長到5.72億畝，年均新增1506萬畝。2007年，玉米種植面積超過水稻，2012年玉米產(chǎn)量超過水稻，成為國內(nèi)第一大糧食作物。但是，這10年來玉米種子面積的增長是以大豆種植面積的下降換來的。在馬鈴薯也成為國內(nèi)第四大主糧的情況下，玉米播種面積的增長已經(jīng)缺乏替代對象，再加上于耕地總體面積的限制，玉米播種面積的增長空間已經(jīng)很有限了。尤其是在2016年臨儲政策退出之后，玉米種植面積開始出現(xiàn)下降，2016年玉米播種面積5.51億畝，同比減少3.57%。

2000-2016年玉米播種面積（億畝）

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國玉米種子市場供需預(yù)測及發(fā)展趨勢研究報(bào)告》

2004-2013年玉米種子每畝用種量（公斤/畝）

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

    近年來，隨著種子品種的迭代，我國玉米種子價(jià)格持續(xù)快速增長，故而盡管每畝種子的用量在減少，但是我國每畝玉米所用的種子費(fèi)用卻在持續(xù)增長，2015年，我國每畝玉米種子費(fèi)用在56.82元，同比增長2.86%。

2004-2015年我國玉米每畝種子費(fèi)用（元）

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

    二、玉米種子行業(yè)發(fā)展前景分析

    未來看，我們認(rèn)為玉米種子價(jià)格的提升空間來自于兩方面，一是種糧比的提升。種糧比指的是種子和糧食價(jià)格之間的比例。國內(nèi)種糧比近幾年提高較快，2017年，我國雜交玉米種子平均售價(jià)在26元/公斤，玉米平均價(jià)格約1.7元/公斤，種糧比約為15：1。對比美國20-30：1的種糧比，還有1-2倍的提升空間。

國內(nèi)玉米種糧比

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

    二是同質(zhì)化種子退出市場。目前，由于國內(nèi)絕大部分種企缺乏研發(fā)能力，種子同質(zhì)化嚴(yán)重，加上執(zhí)法環(huán)境不夠嚴(yán)厲，市場上充斥著大量低劣、套牌、缺乏競爭力的種子。只有經(jīng)歷過市場的波動，隨著市場的成熟，這些同質(zhì)性產(chǎn)品、套牌產(chǎn)品才會逐漸將市場份額讓位給基于研發(fā)優(yōu)勢誕生的優(yōu)質(zhì)、高產(chǎn)的好種子，從而帶動種業(yè)市場規(guī)模的整體增長。

    由于綠色通道帶來的品種推出速度的加快，制種面積在15年就開始回升，種子的庫存沒有如往常的周期那樣持續(xù)去化，而是在2015年短暫下跌之后，2016年就重新走高，2017年，玉米制種面積仍然保持高位。預(yù)計(jì)，隨著后續(xù)玉米種子推出速度的加快，玉米種子高庫存將成為一種常態(tài)。

2006-2016年玉米種子庫存（億公斤）

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

    1、全球玉米種子供需概況

    從全球來看，玉米價(jià)格具有較強(qiáng)的周期性，從2012年以來，玉米價(jià)格持續(xù)下跌，2014年四季度以來已經(jīng)在底部震蕩近三年的時(shí)間了。而且，從當(dāng)前的價(jià)格來看，已經(jīng)在美國的生產(chǎn)成本線附近，玉米價(jià)格再下跌的可能性較小。

CBOT玉米期貨價(jià)格走勢（美分/蒲式耳）

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    從全球供需來看，15-16年，全球玉米產(chǎn)量和需求的差距已經(jīng)大幅縮小，且2017年伴隨著主要玉米生產(chǎn)國中國、美國的減產(chǎn)，產(chǎn)量有望大幅減少，17年庫存開始減少，國際玉米價(jià)格有望逐步迎來上行周期。

全球玉米產(chǎn)量開始減少，庫存開始去化（百萬噸）

資料來源：公開資料整理

    1、全球玉米種子供需概況

    國內(nèi)供給： 為了穩(wěn)定國內(nèi)玉米種植，2008年起，國家開始對東北三省及內(nèi)蒙古實(shí)行玉米臨時(shí)收儲政策。除了2010年因?yàn)閲鴥?nèi)玉米價(jià)格高漲，國家暫停收儲以外，國內(nèi)玉米收購價(jià)格持續(xù)上升。玉米收購價(jià)格的上升，推動國內(nèi)玉米播種面積持續(xù)增加。

玉米歷年收儲情況

    2016年，玉米播種面積下降2000萬畝，達(dá)到5.5億畝。根據(jù)國家玉米產(chǎn)業(yè)技術(shù)體組織所屬試驗(yàn)站和示范縣調(diào)研顯示，2017年，農(nóng)戶玉米意向種植面積持續(xù)下降，降幅約10.9%。

    我們預(yù)計(jì)，2017年玉米產(chǎn)量2.08億噸，比2016年減少2039萬噸，同比降幅14.5%。

2013-2017年玉米播種面積預(yù)計(jì)

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    飼料需求： 玉米需求主要分為飼用、工業(yè)用、種用、食用四大類。其中，飼用需求是玉米最重要的用途，占玉米總需求的約65%-70%左右。

玉米需求結(jié)構(gòu)

    我們預(yù)計(jì)，2017年，國內(nèi)飼料產(chǎn)量有望達(dá)到2.2億噸，同比增長6%?？紤]到玉米替代品進(jìn)口規(guī)模的下降，按64%的玉米添加來估算，則飼用玉米需求約1.4億噸。

    從供需平衡表來看，2017年，國內(nèi)玉米供需基本平衡。玉米進(jìn)入去庫存階段，意味著國內(nèi)玉米將進(jìn)入上漲趨勢。2018年玉米價(jià)格有望反轉(zhuǎn)回升。上升幅度取決于2017年的價(jià)格高度。

國內(nèi)玉米供需平衡表

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    三、玉米深加工行業(yè)盈利能力及開工率

    玉米深加工： 玉米深加工需求主要是酒精和淀粉兩大類。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革下，為了推動玉米去庫存，東北及內(nèi)蒙古地區(qū)對玉米深加工實(shí)行補(bǔ)貼。而玉米價(jià)格的下降，也推動了玉米深加工行業(yè)盈利能力及開工率的提升，由此推動深加工需求的增加。2017年，預(yù)計(jì)深加工使用玉米約5000多萬噸，同比增加500萬噸。

玉米深加工補(bǔ)貼

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淀粉加工利潤

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淀粉加工開機(jī)率

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酒精加工利潤

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酒精企業(yè)開工率

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    價(jià)格： 從政策目標(biāo)來看，減少玉米及其替代品的進(jìn)口量，是政策調(diào)整的第一目標(biāo)位。隨著國內(nèi)玉米價(jià)格的下降，目前南方玉米進(jìn)口已經(jīng)無利可圖。玉米價(jià)格基本調(diào)整到位。2018年，隨著全球玉米進(jìn)入去庫存階段，國際玉米將重新進(jìn)入上升趨勢。玉米進(jìn)口成本的上升將進(jìn)一步抬高國內(nèi)玉米的支撐位。

南方玉米進(jìn)口已無利潤（元/噸）

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    2017年5月，國家開始新一輪的國儲玉米拍賣。截止7月22日，本年度累計(jì)玉米拍賣已成交3744萬噸（其中13年糧累計(jì)已成交2732萬噸，14年糧成交了842萬噸左右），完成了市場預(yù)期的3000-4000萬噸的目標(biāo)；后續(xù)還有至少11周的拍賣時(shí)間，因此，預(yù)計(jì)今年的拍賣總量有望超過4000萬噸的預(yù)期上限。

玉米拍賣成交率

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    全球來看，玉米價(jià)格處于周期底部，且全球玉米供給格局趨于改善，17年已經(jīng)開始庫存的實(shí)際去化，未來有望進(jìn)入上漲周期。國內(nèi)來看，受2016年臨儲退出帶來的玉米種植效益大幅下降，今年我國玉米種植面積過度調(diào)減（預(yù)計(jì)調(diào)減面積近5000萬畝），產(chǎn)量預(yù)計(jì)只有2.08億噸，與此同時(shí)國內(nèi)飼料和深加工需求提升，預(yù)計(jì)17年玉米需求量達(dá)到2.08億噸，國內(nèi)單一年度實(shí)現(xiàn)玉米供需平衡，且預(yù)計(jì)18年即可進(jìn)入玉米實(shí)際去庫存階段。

    我們認(rèn)為，國際玉米大周期的啟動，以及國內(nèi)玉米供需結(jié)構(gòu)的改善，有望推動我國玉米價(jià)格再度進(jìn)入上漲趨勢，并對于下游的玉米種植，以及上游的玉米種子帶來良好的投資機(jī)會。